2.斯特朗操縱下的戰時美聯儲
　　本杰明.斯特朗（Benjamin Strong）開始引起公眾矚目是在1904年當他成為銀行家信托（Bankers Trust）的董事長的時候。當時，摩根的親信戴維森對日益崛起的信托公司越來越擔心，這些信托公司業務范圍比商業銀行更加廣泛，所受的政府監管卻更少，因此能夠以更高的利息吸引資金。為了應付這種新的競爭，戴維森在得到摩根的授意后，于1903年也干起了信托的買賣，斯特朗成為戴維斯的具體執行人。在隨后的1907年風暴中，銀行家信托還加入拯救其它金融機構的行動，斯特朗因此而名聲大噪。1913年美聯儲成立之后，戴維斯和保羅.沃伯格找到斯特朗進行了一次深談，希望斯特朗出任美聯儲紐約銀行董事長這一關鍵位置，斯特朗爽快地答應了。從此，斯特朗成為美聯儲系統實質上的首腦人物，摩根、保羅、謝夫等華爾街巨擎的意圖在美聯儲得到了不折不扣的貫徹執行。

　　斯特朗迅速適應了新的角色，他成立了非正式的美聯儲董事論壇的組織，定期聚會商討戰爭時期的美聯儲行動準則。他以非常巧妙的手法操縱了美聯儲的貨幣政策，并將分散于12個美聯儲地區銀行的權力集中到美聯儲紐約銀行手中。美聯儲系統表面上允許各地12家聯儲銀行根據本地區實際需要制定各自的貼現率和商業票據抵押政策，換句話說，各地聯儲董事會有權決定何種商業票據可以作為抵押而獲得何種貼現率。到1917年，至少13種不同類別的商業票據抵押準則被建立起來。[4.7]

　　但是，由于戰爭，美聯儲紐約銀行事實上只將迅速增加的國債作為抵押票據，由于國債數額遠遠大于其它商業票據的總和，并且增長迅猛，很快就將美聯儲其它地區銀行的票據抵押政策邊緣化，在斯特朗控制下的“公開市場操作”，很快就將國債確定為主要和唯一的抵押票據，從而全面控制了整個美聯儲系統。

　　由于資助歐洲戰爭的大規模的債券發售，使得美國貨幣流通量巨減，中央銀行的威力開始顯現出來。美國政府開始海量增加國債，美聯儲也以驚人的胃口吃進，巨額的美聯儲券（Federal Reserve Note）如江河決堤一般撲向了流通領域，彌補了歐洲戰爭債券所導致的貨幣緊縮。代價是美國國債的直線上升，結果僅美聯儲開始全速運作的短短4年中（1916年到1920年），美國的國債就由10億美元暴漲25倍到250億美元[4.8]，所有的國債都是用美國人民的未來納稅作為抵押，結果是在戰爭中，銀行家們爆賺其錢，而人民卻出錢、出力和流血。

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