美聯儲紐約銀行是這樣描述美元的，“美元不能夠兌換財政部的黃金或其它任何資產。關于支撐‘美聯儲券’的資產問題沒有實際意義，它只有記賬方面的需要…銀行在借款人承諾還錢時（IOU），產生出貨幣。銀行是通過將這些私人和商業債務‘貨幣化’來創造金錢的�！�
美聯儲芝加哥銀行的解釋是，“在美國，無論是紙幣還是銀行存款，都不像商品一樣具有內在價值，美元僅僅是一張紙。銀行存款也只是記賬簿中的若干數字。硬幣雖然擁有一定的內在價值，但通常遠低于它們的面值。
那究竟是什么使得這些支票、紙幣、硬幣等工具在償還債務和其它貨幣用途中，能夠被人們按照它們的面值來接受呢？主要是人們的信心，人們相信在他們愿意的情況下，他們隨時可以用這些貨幣換成其它的金融資產以及真實的產品與服務。這其中的部分原因是政府用法律規定，這些‘法幣’必須被接受�！盵9.3]
也就是說，債務的“貨幣化”創造了美元，而美元的票面價值必須由外力來強制。那么債務究竟是如何變成美元的呢？要搞清“債轉錢”的細節，我們必須拿著放大鏡來仔細觀察美國的貨幣運作機制�！�
作為非金融專業的讀者，可能需要反復閱讀以下的內容，才能完全理解美聯儲和銀行機構的“造錢過程”。這是西方金融業最核心的“商業機密”。
由于美國政府沒有發幣權，而只有發債權，然后用國債到私有的中央銀行美聯儲那里做抵押，才能通過美聯儲及商業銀行系統發行貨幣，所以美元的源頭在國債上。
第一步，國會批準國債發行規模，財政部將國債設計成不同種類的債券，其中一年期以內的叫做T-Bills(Treasury Bills)，2-10年期的叫T-Notes，30年期的叫T-Bonds。這些債券以不同的頻率在不同的時間里，在公開市場上進行拍賣。財政部最后將拍賣交易中沒有賣出去的國債全部送到美聯儲，美聯儲照單全收，這時美聯儲的賬目上將這些國債記錄在“證券資產”（Securities Asset）項下。
因為國債由美國政府以未來稅收作為抵押，因此被認為是世界上“最可靠的資產”。當美聯儲獲得了這一“資產”之后，就可以用它產生一項負債（Liability），這就是美聯儲印制的“美聯儲支票”。這是“無中生有”的關鍵步驟。美聯儲開出的這第一張支票背后，沒有任何金錢來支撐這張“空頭支票”。
這是一個設計精致和充滿偽裝的步驟，它的存在使政府拍賣債券時更加易于控制“供求”，美聯儲得到借錢給政府的“利息”，政府方便地得到貨幣，但又不顯露大量印鈔票的痕跡。明明是空手套白狼的美聯儲，在會計賬目上竟然是完全平衡的，國債的“資產”與貨幣的“負債”正好相等。整個銀行系統被巧妙地包裹在這一層外殼之下。
正是這一簡單而至關重要的一步，創造了世界上最大的不公正。人民的未來稅收被政府抵押給私有中央銀行來“借出”美元，由于是向私人銀行“借錢”，政府就欠下了巨額利息。其不公體現在：
一，人民未來的稅收不應被抵押，因為錢還沒有被掙出來，抵押未來必然導致貨幣購買力貶值，從而傷害了人民的儲蓄。
二，人民的未來稅收更不應該抵押給私有中央銀行，銀行家們在幾乎完全不出錢的情況下，就突然擁有了人民未來稅收的承諾，這是典型的“空手套白狼”。
三，政府憑白無故地欠下巨額利息，這些利息支出最終又成為人民的負擔。人民不僅莫名其妙地被抵押了自己的未來，而且現在就要立刻交稅來償還政府欠私有中央銀行的利息。美元的發行量越大，人民的利息負擔就越重，而且世世代代永遠無法還清！
第二步，當聯邦政府收到并背書美聯儲開出的“美聯儲支票”后，這張神奇的支票又被存回美聯儲銀行并搖身一變，成了“政府儲蓄”（Government Deposits）并存在政府在美聯儲的賬戶上。
第三步，當聯邦政府開始花錢，大大小小的聯邦支票構成了“第一波”貨幣浪潮涌向經濟體。收到這些支票的公司和個人紛紛將它們存到自己的商業銀行賬戶上，這些錢又變成了“商業銀行儲蓄”（Commercial Bank Deposits）。此時的它們呈現出“雙重人格”，一方面它們是銀行的負債，因為這些錢屬于儲戶，早晚要還給別人。但在另一方面，它們又構成銀行的“資產”，可以用于放貸。從會計賬目上一切都還是平衡的，同樣的資產構成了同樣的負債。但是，商業銀行在此開始借助“部分準備金”（Fractional Reserve Banking）這一高倍放大器，開始準備“創造”貨幣了。
第四步，商業銀行儲蓄在銀行賬目上被重新分類為“銀行儲備”（Bank Reserves）。此時，這些儲蓄已經由銀行的普通“資產”，一躍為生錢種子的“儲備金”。在“部分準備金”體系之下，美聯儲允許商業銀行只保留其 10%的儲蓄做“儲備金”（一般而言，美國銀行只保留相當于總儲蓄額的1%到2%的現金和8%到9%的票據在自己的“金庫”里，作為“儲備金”），而將 90%的儲蓄貸出。于是，這90%的錢就將被銀行用來發放信貸。
這里面存在著一個問題，當90%的儲蓄被貸款給別人之后，原來的儲戶如果寫支票或用錢怎么辦？
其實，當貸款發生的時候，這些貸款并不是原來的儲蓄，而是完全無中生有地創造出來的“新錢”。這些“新錢”使銀行擁有的貨幣總量比“舊錢”立刻增加了90%。與“舊錢”不一樣的地方在于，“新錢”可以為銀行帶來利息收入。這就是“第二波”涌到經濟體中的貨幣。當“第二波”貨幣回到商業銀行中時，就產生了更多波次的“新錢”創造，其數額呈遞減趨勢。
當“第20幾個波次”結束時，一美元的國債，在美聯儲和商業銀行的密切協同下，已經創造出了10美元的貨幣流通增量。如果，國債發行量及其創造貨幣的余波所產生的貨幣流通增量大于經濟增長需要時，所有“舊錢”的購買力都會下降，這就是通貨膨脹的根本原因。當2001年到2006年，美國新增了3萬億美元國債時，其中相當部分直接進入了貨幣流通，再加上多年前的國債贖買和利息支付，所造成的后果就是美元劇烈貶值和大宗商品、房地產、石油、教育、醫療、保險價格的大幅上漲。
但是，大多數增發的國債并沒有直接進入銀行系統，而是被外國中央銀行，美國的非金融機構，和個人所購買。在這種情況下，這些購買者花的是已經存在的美元，所以并沒有“創造出”新的美元。只有當美聯儲和美國的銀行機構購買美國國債時，才會有新美元的產生，這就是美國能夠暫時控制住通貨膨脹的原因。不過，掌握在非美國銀行手中的國債，遲早會到期，另外利息也需要半年支付一次（30年國債），這時，美聯儲將無可避免地造出新美元�！�
從本質上看，部分準備金制度加上債務貨幣體系是長期通貨膨脹的元兇。在黃金本位下，其結果必然是銀行券發行量逐漸大幅超過黃金儲備量，而導致金本位必然解體。在布雷頓體系下，則是必然導致黃金兌換體系的崩潰。而在純粹法幣制度下，最終將無可避免地產生惡性通貨膨脹，最終導致世界范圍的嚴重衰退。
在債務貨幣之下，美國將永遠無法償還國債、公司和私人債務，因為還清債務之日，也正是美元消失之時。美國的總債務非但不會減少，隨著債務利息利滾利的雪球效應和經濟自然增長的貨幣需求，美國的債務總量將會持續上升，而且速度越來越快。
